进出口均超预期，不要受悲观情绪左右 | 7月进出口数据点评

上海代理化妆品报关公司申历报关代理公司新闻转载：事件：海关总署公布2018年7月进出口数据：以美元计价，7月当月出口增速12.2%，较前值上升0.9个百分点，预期10%；进口增长27.3%，预期16.5%，前值14.1%；贸易顺差280.5亿美元，前值416.1亿美元。整体看，进出口增速均超出市场预期，对贸易战的悲观预期未成现实，我们具体点评如下：

1、“关税战”落地首月，进出口均超预期。7月初，“关税战”正式落地，但是从进出口数据来看，以人民币计价和美元计价的进出口增速较快增长、且超出市场预期。从对美数据来看，7月增速11.3%，较前值小幅下行1.3个百分点。对美小幅下行，整体小幅上行，考虑人民币贬值的滞后效应、若全球经济保持稳健，目前级别的“关税战”在实际层面的影响较小。

2、主要的超预期来自于进口增速大超市场预期。进口增速重回20%以上，超出市场预期，一个方面来自于，去年同期基数较低（去年同期增速仅为11.3%），另一方面来自于6月增速水平“偏低”的回复效应（二季度以来，基本面无重大变化的情况下，6月数据明显偏低）。从产品来看，石油天然气进口增长较快，大豆进口下降较快。从地域来看，从东南亚进口增速较快。随着政策转向，内需断崖下行的可能性较小，进口增速或维持较高增速。

3、对贸易冲突的悲观预期有回调空间。整体看，贸易冲突在特定区域、产品的数据上显现出一定影响，但进出口数据整体仍然保持稳健增长。关税战并未帮助美国缩减贸易赤字，况且贸易赤字只是政绩和面子工程，核心是保持美国在全球产业链上的优势地位，对美国来说“关税战”成本高、效果差，“文不对题”。展望未来，不排除中美坐下来谈，或者转换“斗争形式”的可能。

总的来看，无论是股市还是债市，极端情绪呈一边倒特征，对于贸易战的担忧过强，而对于资金宽松过于依赖。投资者对于政策的分歧和怀疑自有其合理性，但是考虑到过去几年政策的经验，对于供给侧改革和金融去杠杆均经历了将信将疑的阶段，但最终政策的力度和效果均超出市场预期，政策博弈中反向下注的胜率其实并不高。
特别是站在股、债分别触及前期极值位置的时点上，客观来看，目前基本面并未增添新的利空，而政策整体还偏利好，股市即使继续下行，但空间已经不大；相应的，长端利率也再难以大幅下行。未来一段时间，投资者应该克服内心的恐惧，对于权益类资产要越跌越买；同时要克服内心的贪婪，对于长久期债券要越涨越卖。

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